企业与ETF每天吸纳比特币，远高于矿工产量，供需缺口正重塑比特币市场结构
（前情提要：Santiment 分析师：市场抄底声浪愈高，距离比特币触底可能愈远 ）
（背景补充：比特币站回10.9万、以太坊突破4400美元，下週注意：非农报告、失业金、Fed官员谈话 ）
本文目录
- 企业和机构买超四倍：缺口如何形成
- 鲸鱼效应：市场流动性快速枯竭
- 供应冲击的潜在路径
- 后续观察：机构化与比特币定价新框架
在 2025 年的加密资产版图里，比特币 (Bitcoin) 再度成为焦点。根据 River 的最新报告，企业、ETF 与政府目前每日合计买入远超过矿工平均每天仅产出约 450 枚 BTC。当买盘速度逼近挖矿产能的四倍，供需天平已明显倾斜，市场开始担忧「供应冲击」何时正式到来。
企业和机构买超四倍：缺口如何形成
River 数据显示，企业每天吸纳 1,755 枚 BTC，ETF 与其他投资工具则吸纳 1,430 枚，连政府机构也平均每天购入 39 枚。换言之，矿工释出的所有新币，加上额外近三倍的需求，统统被资本市场吞噬。此现象与 2020 年「第三次减半」后的供需紧张不同，现在驱动力量已从散户情绪转为机构资金。资本巨头持续以增持黄金的逻辑配置比特币，让流通量迅速收缩。
鲸鱼效应：市场流动性快速枯竭
根据 BitcoinTreasuries.net 统计，截至今年第二季，企业持有的比特币累计 368 万枚，佔流通供应量约 18%。其中，MicroStrategy 以 632,457 枚 BTC 稳坐「最大鲸鱼」宝座。公司执行长 Michael Saylor 长年透过场外交易 (OTC) 吸纳筹码，降低现货市场冲击。观察者 Adam Livingston 直言：
「MicroStrategy 的做法等同把比特币供给『人为地减半』。」
大鲸鱼长期「HODL」策略，直接让交易所储备降至仅剩约 205 万枚，创下七年新低。虽然 MicroStrategy 高管 Shirish Jajodia 认为，比特币日交易量逾 500 亿美元，「数十亿美元的购买不至于立即推高价格」，但持续性的吸收仍对流动性造成长远压力。
供应冲击的潜在路径
当可交易筹码愈来愈少，较小规模的买单就可能引发剧烈波动，这正是供应冲击的核心机制，而比特币在 7 月曾上探 123360 美元，市场预期年底有机会挑战 19 万美元。与此同时，比特币年化波动率相对 2023 年已下降约 75%，意味机构化资金带来一定稳定性，却也提高集中度与信用风险。例如，链上交易量下降，显示部分活动转移到闪电网路、Wrapped BTC 或 ETF 等链下解决方案，降低透明度。
后续观察：机构化与比特币定价新框架
华尔街的策略部门已将比特币视为「战略型储备资产」。在美国总统川普 2025 年就任后，监管态度与全球货币政策仍是左右资金流向的关键变数。若供应冲击最终发生，比特币估值模型势必重写：从单纯的「做多减半」叙事，走向深度资本市场的供需博弈。当新币开採无法追上机构吞噬速度，而交易所筹码持续下探，一个由长线持有人主导、流动性高度稀缺的新纪元已悄然逼近。
对比特币而言，这不再只是价格高低，而是谁能在有限供给中取得筹码、谁在资产负债表上率先将 BTC 列为核心储备。市场参与者如今面对的不只是下一轮多空，而是比特币可能跃升为全球多元资产组合中「数位黄金」的新常态。供需失衡的剧本，正于 2025 年快速落地，未来数季走向，将由这些深口袋机构的续买力，决定比特币能否真正跨入资产定价的新阶段。
不信以太坊年底 15,000 美元？解析Tom Lee预测史：三年内真有可能
渣打银行重申以太坊年底冲7,500美元：ETH买盘仍低估，币价回档该上车
趋势分析》以太坊ETH这週期能领先比特币？SharpLink看法非常乐观
