比特币在企业资产负债表中的角色正在快速扩张。最新报告显示,199家机构目前持有300万枚BTC(约合3150亿美元),自2024年初以来该数字已翻倍有余。这标志着大型企业对加密货币认知的根本转变——不再仅视其为交易资产,而是作为长期财政储备工具。
企业比特币持仓激增
在199家机构中,147家上市公司与私营企业共持有110万枚BTC(约1150亿美元)。行业先驱Strategy以580,250枚BTC(约600亿美元)的持仓量领跑,其市值为1040亿美元。
当前其净资产价值倍数(MNAV)为1.7倍。投资者曾以2倍NAV溢价购买Strategy股票,反映出对其"单股BTC增速行业第一"能力的信心。
纯财政储备企业估值逻辑
当企业主营业务变为持有比特币时,其股票必须跑赢比特币本身。这种溢价(即MNAV)取决于对管理层的信任度与清晰的执行方案。
Strategy自2020年起运用三大工具:发行可转债、实施市场股票发行计划、将自由现金流持续投入现货比特币。新兴竞争者正复制并改良这套方案——允许持币者兑换股票、收购低估企业转化现金为BTC,甚至通过私募协议融资。
债务风险隐现
长期熊市将考验这些模式。若比特币下跌且股价跌至NAV或更低,高负债企业可能在票据到期时面临再融资困境。这将迫使其在下跌行情中抛售比特币,形成恶性循环。缺乏Strategy规模优势的小型企业将承受更高融资成本与严苛条款。
经济衰退期间,追加保证金与强制平仓可能引发连锁反应,不过此类企业主要依赖股权融资。
行业影响持续扩大
自2021年9月萨尔瓦多将BTC定为法币后,企业需求便开始增长。2024年1月贝莱德推出IBIT ETF进一步助推势头,美国总统特朗普也多次谈及比特币的经济功能。
如今从日本Metaplanet到美国GameStop等新玩家纷纷推出财政储备计划。专业机构如Twenty One Capital与借壳上市的Strive、Nakamoto等都将未来押注在比特币上。
更多企业即将入场?
专家预测将涌现更多加密财政企业,涵盖Solana、以太坊等资产。先行者包括持有42万枚SOL的DeFi Development Corp,以及为ETH储备募资4.25亿美元的SharpLink Gaming。
多数企业将遭淘汰,强者则会兼并弱者。所幸主要采用股权融资的模式使得个别崩盘不会波及全局。但高负债企业仍可能构成系统性风险。
特色图片来自Mobee,图表来自TradingView