去中心化金融（DeFi）在2025年正经历强劲复苏。截至七月，DeFi协议的总锁仓价值（TVL）已攀升至三年来的最高点，达到1,530亿美元，自四月以来增长了57%。这一激增突显了DeFi基础设施的成熟，以及投资者信心的不断提升。
在这一扩张的内核是流动性挖矿，这是用户在DeFi中赚取收益最受欢迎的方式之一。通过在Aave、Compound、Uniswap或PancakeSwap等平台上提供流动性或借出资产，投资者可以获得通常超越传统银行的诱人收益。
在2025年中期，年化收益率（APY）因平台和策略而异。在Aave和Compound上存入稳定币通常可以获得5–15%的收益，而Uniswap和PancakeSwap上的流动性池则常提供5–25%的收益。相比之下，传统银行的储蓄帐户年化收益率通常只有1–3%，这也解释了为何流动性挖矿持续吸引散户和机构的兴趣。
在本指南中，我们将解释什么是流动性挖矿、其运作方式、主要策略、与质押的区别，以及在开始之前应了解的关键风险。
什么是流动性挖矿？
流动性挖矿是加密货币持有者通过将其数字资产投入去中心化金融（DeFi）协议中，以赚取被动收入的一种方式。用户无需让代币闲置在钱包中，而是将其供应给借贷市场、流动性池或其他智能合约，以换取奖励。
从内核来看，流动性挖矿是关于提供流动性。当您将代币存入协议时，您是在为去中心化交易所（DEX）或借贷平台等服务提供动力。作为回报，您可以赚取一部分交易手续费、利息支付或新发行的代币。
「挖矿」这个词反映了资产收益随时间增长的概念。与产生固定利息的传统银行储蓄帐户不同，流动性挖矿的奖励会因协议、您存入的资产以及整体市场状况而有很大差异。
这种做法在2020年的「DeFi之夏」期间变得特别流行，当时像Compound和Uniswap这样的协议开始向流动性提供者分发治理代币。如今，流动性挖矿仍然是DeFi中用户活动的主要驱动力之一，它提供的机会从收益适中且相对稳定的策略，到潜在收益更高但风险也更高的复杂设置，不一而足。
流动性挖矿如何运作？
流动性挖矿让用户可以作为流动性提供者（LP）参与去中心化协议。当您向平台供应代币时，这些代币会被锁定在智能合约中，为交易、借贷提供动力。作为回报，您将获得奖励。
Source: CoinGecko
整个流动性挖矿流程如下：
第 1 步：存入资产
用户将加密货币存入 DeFi 协议中。在去中心化交易所，这通常意味着将两种等值的代币存入流动性池中，而在借贷平台，用户则存入单一代币，如稳定币。这些存款提供了进行交易、借贷所需的资本。
第 2 步：追踪您的仓位
协议会根据其服务发行不同形式的凭证。在去中心化交易所，用户通常会收到流动性提供者（LP）代币，这些代币代表他们在流动性池中的份额。而在借贷平台，存款会随着时间直接产生利息，无需 LP 代币。在这两种情况下，这一步骤可确保用户的仓位和权利在区块链上被记录。
第 3 步：赚取奖励
作为流动性提供者，您通常可以通过两种方式赚取收益：
• 交易手续费或利息：在交易所赚取交易手续费的份额，或在借贷平台赚取借款人的利息。
• 治理代币：通过被称为「流动性挖矿」的过程获得额外奖励，通常为治理代币形式。
第 4 步：赎回资产
用户可以随时提取资产。在交易所，LP 代币被归还以赎回初始存款和累积的手续费或奖励。在借贷平台，用户只需提取他们存入的资产以及所产生的利息。
5 种顶级流动性挖矿策略
并非所有的流动性挖矿都相同。这些策略的复杂性、风险和潜在回报各不相同。以下是最常见的几种：
| 策略 | 运作方式 | 2025 年典型收益 | 风险等级 | 示例平台 |
|---|---|---|---|---|
| 流动性提供 | 将两种代币存入交易池，赚取 swap 手续费分成。 | ~5–25% APY | 中等 | Uniswap、Curve、PancakeSwap |
| 流动性挖矿 | 提供流动性，同时赚取额外治理代币作为奖励。 | ~10–30% APY（差异较大） | 中高 | Uniswap（UNI）、Compound（COMP） |
| 借贷 | 将代币借给协议，从借款人处赚取利息。 | ~5–15% APY（稳定币较热门） | 低 - 中 | Aave、Compound、MakerDAO |
| 收益聚合器 | 存入金库，自动将资金转移至最优池。 | ~10–20% APY | 中等 | Yearn Finance、Beefy Finance |
| 高级策略 | 组合多个协议或使用杠杆提升收益。 | 20%+ APY（高度可变） | 高 | Curve + Convex、Balancer、Gearbox |
1. 提供流动性 - 通过提供代币对来赚取交易手续费
协议类型：去中心化交易所 (DEX)、自动化做市商 (AMM)
热门平台/项目：Uniswap (UNI)、Curve (CRV)、PancakeSwap (CAKE)、SushiSwap (SUSHI)
提供流动性使得去中心化交易所（DEX）无需传统订单簿即可运作。DEX 并非匹配买家和卖家，而是使用自动化做市商（AMM）。该做市商依靠数学公式，最常见的是「x * y = k」，根据流动性池中资产的比例来设置代币价格。
为了为该系统提供必要的流动性，用户担任流动性提供者，存入两种等值的代币，例如 $1,000 的ETH和 $1,000 的USDC，到一个共用池中。当有人用 USDC 购买 ETH 时，ETH 离开流动性池，USDC 进入，这会自动推高 ETH 在下一次交易中的价格。这种机制保证了持续的流动性，同时价格根据供需动态调整。流动性提供者在该框架中至关重要，因为他们确保流动性池中始终有可用的代币以进行兑换，作为回报，他们会收到交易手续费作为提供流动性的奖励。
根据交易对的交易量和波动性，典型回报范围为 5–25% APY。稳定币交易对通常提供更稳定的 5–10% 收益，而波动性较大的交易对可以产生更高的回报，但也让用户面临无常损失。市场条件也扮演着重要角色：牛市通常会增加交易量和手续费收入，而熊市则会减少它们。一些平台会增加临时的奖励来吸引流动性，特别是对于较新的代币对，而较新的 DEX 设计与集中流动性允许提供者更有效地配置他们的资金。
2. 流动性挖矿 - 接收治理代币作为额外奖励
协议类型：去中心化交易所 (DEX)、借贷协议和收益聚合器
热门平台/项目：Uniswap (UNI)、SushiSwap (SUSHI)、Balancer (BAL)、PancakeSwap (CAKE)、Compound (COMP)、Aave (AAVE)、Maker (MKR)
流动性挖矿是在 2020 年「DeFi 之夏」期间从传统的流动性提供演变而来，当时协议开始分发治理代币作为额外奖励。用户赚取基础收益（交易手续费或利息）以及协议的原生代币，回报范围为 8-50% APY，具体取决于代币市值和分发率。代币分发通常遵循预定的排放时间表，许多协议会随着时间的推移减少奖励以确保长期可持续性。
这些治理代币提供协议决策的投票权，例如手续费结构和新功能，通过早期采用奖励帮助新协议获得启动。然而，代币价值可能波动剧烈，并可能因挖矿者的抛售压力而下降，因此了解长期代币经济学至关重要，而不是追逐短期高收益。成功的流动性挖矿需要选择有利的代币价格时期进入市场，并了解排放率何时会发生变化，因为许多协议会实施减半事件或从挖矿计划中毕业。
3. 借贷 - 通过向借贷协议提供资产来赚取利息
协议类型：借贷协议、货币市场
热门平台／项目：Aave (AAVE)、Compound (COMP)、Maker (MKR)、Euler (EUL)
借贷协议作为去中心化的货币市场运作，利用算法利率模型根据供给和需求自动调整利率。用户将加密资产存入借贷池，其他人可以借此进行交易或套利，从而赚取利息。稳定币的年化收益率（APY）通常为 3-8%，而以太币等波动性资产则为 2-6%。大多数平台上利息会自动复利，利率会根据利用率即时更新，通常以 80% 的最佳利用率为目标。
这种策略提供最稳定、最可预测的 DeFi 回报，且无暂时性损失风险。当利用率高时，利率会上升以吸引更多贷方；当供给超过需求时，利率则会下降。许多平台还会向贷方和借方分发治理代币，提供超出基础利率的额外赚取潜力。用户应监控利用率，因为极高的利用率（95% 以上）可能会暂时阻止提款。不同资产有不同的风险状况，稳定币通常提供最可预测的回报，同时保持较低的波动性风险。
4. 收益聚合器和金库 - 跨协议的自动化收益优化
协议类型：收益聚合器、金库协议
热门平台／项目：Yearn Finance (YFI)、Beefy Finance (BIFI)、Harvest Finance (FARM)、Badger DAO (BADGER)
收益聚合器扮演自动化投资组合经理的角色，持续监控 DeFi 生态系统的收益，并将资金分配给收益最高的机会。这些平台使用复杂的算法来收获奖励，将其兑换为基础资产，并将所有资金再投资以实现复利回报，通常提供 8-20% 的年化收益率（APY），并每年收取 0.5-2% 的管理费。高端的聚合器会实施诸如自动收获最佳时机、MEV 保护和 Gas 优化等策略，以最大化用户的净回报。
这种自动化功能通过实施对个人用户而言过于复杂或 Gas 费用过高的复杂策略，消除了手动的流动性挖矿。它们适用于所有 DeFi 协议类型，包括去中心化交易所（DEX）、借贷平台和专业的挖矿合约，提供了便利性，并通过专业管理提供更好的回报，同时也增加了额外的智能合约风险层。许多聚合器提供不同的风险等级，从保守的稳定币策略到激进的多代币方法，有些还实施保险机制或合作伙伴关系，为用户提供额外的智能合约故障保护。
5. 高端策略 - 经验丰富用户的多协议复杂方法
协议类型：多样（多协议集成、杠杆挖矿）
平台／项目：Convex Finance (CVX)、Yearn 金库、Abracadabra、Alchemix
高端的流动性挖矿策略结合多个 DeFi 协议，通过递归借贷、使用 LP 代币作为抵押品或采用 Delta-neutral 头寸等方法来最大化回报。这些方法有可能产生从 15% 到超过 100% 的年化收益率（APY），但需要深厚的技术知识和对去中心化交易所、借贷平台和衍生品市场的积极管理。成功往往取决于精确的市场时机、高效的 Gas 费用管理以及对多个协议清算机制的深刻理解。
许多高端策略依赖于杠杆，这会同时放大潜在回报和风险。例如，用户可以在 Convex 中质押 Curve LP 代币以获得更高奖励，或通过借贷来扩大头寸以进行递归借贷。这些设置需要监控不断变化的奖励率、管理清算门槛，并理解复杂的代币经济学，例如投票锁定机制。由于高风险和复杂性，这些策略通常只适合有足够资本并能积极管理多个互连协议头寸的经验丰富的用户。
Staking vs. 流动质押 vs. 流动性挖矿：主要区别是什么？
加密货币投资者有多种方式赚取被动收入，但并非所有策略都以相同的方式运作。三种最常见的方式是 Staking（质押）、Liquid Staking（流动质押）和 Yield Farming（流动性挖矿）。每种方法都有其自身的奖励来源、复杂程度和风险。
• 质押（Staking）是最直接的选择。用户将代币直接锁定在区块链上（例如以太坊或 Solana）以帮助保护网络，并从交易费用和代币发行中赚取奖励。
• 流动质押（Liquid Staking）是质押的一种变体。用户仍然质押代币，但不会将其锁定，而是获得一个可交易的「流动代币」（例如来自 Lido 的 stETH）。这个流动代币在赚取质押奖励的同时，还可以在 DeFi 协议中使用，为用户提供更大的灵活性。
• 流动性挖矿（Yield Farming）则更为复杂。用户直接向去中心化金融（DeFi）协议（如 Uniswap、Aave 或 Curve）提供流动性。奖励不仅来自费用或利息，还来自额外的激励，例如治理代币。与流动质押不同，流动质押是质押奖励的延伸，而流动性挖矿则是围绕流动性提供创建的，并带有更高的风险，例如暂时性损失。
下表并排比较了这三种方法：
| 分类 | 质押（Staking） | 流动性质押（Liquid Staking） | 收益耕种（Yield Farming） |
|---|---|---|---|
| 定义 | 锁定代币以保障区块链网络安全，同时赚取奖励。 | 质押代币后，获得可在 DeFi 生态中使用的流动性质押代币（如 stETH）。 | 向 DeFi 协议（如 Uniswap、Aave）提供代币，用于交易或借贷场景。 |
| 奖励机制 | 来自交易手续费和代币增发的网络奖励。 | 质押奖励 + 可将流动性质押代币投入 DeFi 获取额外收益的能力。 | 交易手续费分成、借贷利息，以及治理代币激励。 |
| 典型收益 | 主流公链年化收益约 4–8%。 | 质押本身收益约 4–8%，结合 DeFi 可实现略高收益。 | 热门资金池年化收益约 5–25%（收益越高，风险通常越大）。 |
| 复杂程度 | 低：仅需将代币委托给验证节点。 | 中：需跨平台管理流动性质押代币的使用。 | 中高：需理解资金池机制、LP 代币特性及收益策略。 |
| 风险特征 | 较低：验证节点停机、slash 惩罚（质押代币被罚没）、代币价格波动。 | 中等：包含质押风险 + 流动性质押代币的智能合约额外风险。 | 较高：无常损失（LP 代币价值波动）、市场波动、协议安全风险。 |
| 理想用户 | 追求稳定性和收益可预测性的新手。 | 想要质押收益，又希望灵活调配 DeFi 资产的用户。 | 追求高收益、具备风险承受能力的资深用户。 |
延伸阅读：流动性质押 vs. 原生质押 vs. 矿池质押：该如何选择？（2025）
流动性挖矿的风险与注意事项
流动性挖矿能带来可观收益，但也存在投资者必须了解的重要风险：
1. 无常损失（Impermanent Loss）：当您提供给流动性矿池的两种代币价格以不同速率变动时，就会发生无常损失。价格波动越大，您在矿池中的份额价值就可能越低，甚至不如单纯将代币留在钱包中。
2. 智能合约风险（Smart Contract Risk）：去中心化金融（DeFi）协议运行在代码之上，任何进程错误或漏洞都可能被黑客利用。即使是声誉良好的平台也曾发生过漏洞攻击，这使得智能合约风险成为最大的顾虑之一。
3. 平台风险（Platform Risk）：并非所有项目都值得信赖。有些协议可能因设计不良而失败，而有些则可能是彻头彻尾的骗 局（通常称为「Rug Pull」，即地毯式拉盘），开发者会带着用户资金消失。
4. 市场波动（Market Volatility）：加密货币价格可能急剧波动，即使是高收益矿池的利润也可能被这些波动侵蚀。如果代币价值大幅下跌，20% 的年化收益率（APY）可能很快转变为亏损。
5. 流动性风险（Liquidity Risk）：规模较小或交易量低的矿池可能会让您难以在适当时机提取资产，尤其是在市场压力较大的时期。
6. 监管风险（Regulatory Risk）：DeFi 目前仍处于灰色地带。未来对稳定币、借贷或去中心化交易所的监管，可能会限制平台的访问或降低收益。
总结
流动性挖矿已成为在去中心化金融中赚取被动收入最受欢迎的方式之一。通过 DeFi 平台提供流动性或借出资产，投资者可以获得通常远高于传统储蓄甚至质押的收益。
同时，流动性挖矿并非没有风险。无常损失、市场波动和智能合约漏洞等因素意味着高年化收益率（APY）伴随着相应的权衡。关键在于仔细研究、从值得信赖的平台开始，并只投入您准备好承担风险的资金。
对于新手而言，流动性挖矿是一个了解 DeFi 运作方式并同时可能赚取额外回报的好方法。只要采取正确的方法并对风险有所意识，它就可以在不断发展的加密货币世界中，同时作为一种学习体验和投资策略。
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