算法稳定币长期以来一直吸引加密货币创新者的关注，因为它们旨在创造去中心化且可扩展的货币形式。与传统的稳定币（如由法币或加密货币储备支持）不同，算法稳定币依赖于程式码和自动执行的规则，这些规则会根据市场条件自动调整代币供应量以保持稳定的价值。
经过几年的实验及2022年TerraUSD（现为USTC）高调崩溃后，对算法设计的兴趣急剧下降。但到了2025年，这些模型正在慢慢重现。新一代的算法稳定币强调内建的保障措施，如部分担保、熔断机制和动态供应限制。尽管采用范围仍然有限，但少数项目在DeFi领域中重新获得了关注，尤其是在自动化和资本效率至关重要的领域。
本指南探讨了什么是算法稳定币、它们如何运作以及为何它们继续吸引人们的热情和怀疑。我们将分析2025年最顶尖的算法模型，并强调任何希望参与这一不断发展领域的人的关键考量因素。
什么是算法稳定币？
算法稳定币是一种旨在保持稳定价格的加密货币，通常与美元挂钩，而无需依赖法币储备或加密货币担保。这些代币不依赖于银行中的资产，而是利用智能合约和数学算法，根据市场需求自动调整其供应量。
这一模型基于供应弹性的原则构建。当需求上升，且代币的交易价格高于目标价位时，协议会铸造新的代币以增加供应量，从而降低价格。当需求下降，且代币的交易价格低于其挂钩价位时，代币会被销毁或从流通中移除，以减少供应量并恢复价格稳定。这些调整由区块链上的预编程逻辑执行，无需中心化干预。
目标是创造一种真正去中心化和可扩展的数字货币形式。算法稳定币的设计旨在独立于传统金融系统、保管人或银行基础设施运行。通过消除对储备支持的需求，它们提供了一种更具资本效率和无需许可的替代方案，用于链上价值存储和转移。
算法稳定币的关键特征
• 无担保支持：稳定性是通过算法维持的，而非储备
• 去中心化治理：协议规则和调整由智能合约和社群反馈管理
• 自动供应控制：代币供应根据价格信号和市场行为扩展或收缩
• 区块链透明性：所有机制均在区块链上可见且可验证
• 抗审查性：这些资产可以自由转移，无需依赖中心化中介
算法稳定币代表了去中心化金融中最具雄心的实验之一。虽然它们提供了独特的优势，但其有效性在很大程度上依赖于用户信任、流动性和坚韧的经济设计。
2025年算法稳定币：经验教训与新实验
算法稳定币在2022年经历了重大的信誉危机。但在2025年，随着更广泛的稳定币市场增长，新的项目正在谨慎地重新引入算法机制，并增设更多保障措施和更现实的预期。
Terra-Luna崩溃及其对市场的影响
资料来源：CoinMarketCap
在2022 年5 月，TerraUSD（UST）及其姊妹代币LUNA（现在为LUNC）达到超过500 亿美元的市值，代表着迄今为止最雄心勃勃的算法稳定币设计之一。然而，当UST 在5 月失去与1 美元的挂钩时，系统在几天内崩溃。 UST 跌至0.10 美元，LUNA 从119 美元跌至几乎为零。
作为支援UST 的主要借贷平台，Anchor Protocol 的总价值锁仓（TVL）从180 亿美元降至不到10 亿美元。这一事件引发了加密领域的广泛恐慌，并对无担保算法模型进行了加强审视。 「算法稳定币」这一术语开始与风险、不稳定性和设计不良挂钩，使得超过一年的时间里，用户和开发者的兴趣大幅降低。
2025 年对算法设计的重新关注
到2025 年中期，稳定币市场的总市值同比增长超过50%，达到2550 亿美元的市值。这一增长不仅反映了机构投资者的重新关注，还反映了更清晰的监管框架，例如美国GENIUS 法案和欧盟的MiCA 法案。随着像以太坊、Base 和模组化生态系统等网络上的DeFi 活动回升，开发者再次开始探索新的稳定模型。
2025 年中期，稳定币市场市值达到2550 亿美元| 资料来源：DefiLlama
相较之下，算法稳定币仍然是市场中一个谨慎的细分市场，目前仅占稳定币总市值的不到2%。在2022 年初市值曾达到超过220 亿美元后，随着TerraUSD（UST）和LUNA 的失败，其市值崩溃至不到30 亿美元。这一衰退至今仍在塑造市场看法，但也促使了更多保守设计的诞生，旨在提升韧性。
算法稳定币目前占稳定币市场总市值的不到2% | 来源：DefiLlama
然而，随着稳定币获得更广泛的关注，一些算法概念悄然回归。像是Frax (FRAX)和Ampleforth (AMPL)等项目，继续探索动态供应机制。像是Ethena 的USDe等较新的协议，采用了如德尔塔中立策略和熔断器等算法组件，尽管它们并非完全算法化。这些模型并不旨在快速扩展，而是专注于资本效率、自治和智能风险控制，这表明算法设计在不断发展的稳定币领域中仍然有一席之地。
算法稳定币如何运作？
算法稳定币通过可编程的供应调整来维持价格稳定，而非依赖传统的抵押品。它们的智能合约会根据市场条件自动扩展或收缩代币供应，目标是保持价格接近固定的挂钩，通常为1 美元。市场上有多种类型的稳定币，其中算法模型代表了一个强调去中心化和资本效率的独特类别。多种变体在这些年中出现，每一种都有其自身的方法和权衡。
1. 纯算法模型
纯算法稳定币仅通过供应调整来维持其挂钩。当价格高于1 美元时，协议通过铸造新代币来增加供应；当价格低于1 美元时，通过激励机制销毁或移除代币来减少供应并恢复平衡。该代币没有任何抵押品支撑，使得设计资本效率高，但极度依赖用户信任和可预测的行为。
在2022 年TerraUSD (UST) 高调崩盘之后，这种模型的采用迅速下降。随着用户经历了这些机制在压力下如何轻易崩溃，对完全无抵押的系统的信任逐渐消失。像Ampleforth (AMPL) 等剩余项目仍在实验这一概念，但实际使用仍然较少。
2. 双代币模型
双代币设计引入了第二个代币来支持挂钩。一个作为稳定币，另一个吸收波动性，并可能作为治理代币。用户通过与第二代币交换来铸造和赎回稳定币。这创造了套利激励来稳定价格，而第二代币承担了系统性风险。
Terra (UST 和LUNA) 是该模型的最著名例子。尽管在高峰期取得了巨大的规模，但它的失败揭示了依赖两个代币之间的反射性动态所带来的风险。尽管如此，双代币结构仍然以更新的形式存在。像Frax (FRAX 和FXS) 等项目使用这一模型，并增加了安全机制和部分抵押来提高系统的韧性。
3. 部分抵押模型
部分抵押稳定币将链上供应控制与储备资产相结合。每个稳定币的一部分由如USDC或ETH等抵押品支持，其余部分则通过算法扩展或收缩来稳定。抵押比率可能会根据市场行为动态调整。
Frax (FRAX) 首创了这一模型，并在早期成功后继续发展其设计，逐步转向更保守的抵押方式。在2025 年，这一方法已成为算法稳定币中最广泛采用的方式。它在去中心化、资本效率和用户保护方面提供了实际的平衡，特别是在波动时期。
4. 熔断器与动态参数
熔断器和动态参数并不是一种独立的模型，而是如今在较新的算法稳定币中常见的功能。这些机制在极端情况下作为保护措施，通过暂停某些功能、限制代币发行或自动调整系统参数来保护系统。
例如，Ethena 的USDe 就融合了熔断器，在市场波动剧烈时限制铸币。这些工具有助于稳定用户预期并防止在下行期间形成反向循环。随着行业的成熟，这类控制措施越来越被视为确保系统完整性的必要保障。
这些模型中的每一个都代表了在寻找去中心化、韧性的数字货币过程中的一步。尽管算法稳定币仍然是加密领域最具雄心的实验之一，但在2025 年的焦点是谨慎、透明，以及能够承受现实压力的机制。
2025 年值得关注的4 大算法稳定币
虽然算法稳定币在2025 年仍属于利基市场，但一些突出项目持续获得关注。这些设计在结构上各异，从弹性供应到合成对冲不等，但所有目标都在于维持价格稳定，而不需要完全的法币抵押。以下是四个领先的范例，每个范例都符合其中一种主要的算法模型。
1. Frax (FRAX)
模型：部分抵押+ 双代币系统
Frax (FRAX)是最具代表性的部分抵押算法稳定币范例，将加密货币储备与算法供应控制结合。它还使用双代币系统，其中FRAX 作为稳定币，而FXS则作为治理代币和吸收波动的代币。这一结构创造了市场激励，旨在维持挂钩并适应需求变化。
Frax 最初以动态抵押比率推出，但随着时间的推移，已转向更为保守的做法，包括更高的储备支持和协议本地的流动性控制。到2025 年，Frax 已在借贷平台、流动性层和跨链协议中得到集成。 Frax 在于其能够平衡去中心化、资本效率和系统性韧性方面表现突出。
2. Ampleforth (AMPL)
模型：纯算法（弹性供应）
Ampleforth (AMPL)是目前运营中的纯算法稳定币。它使用再基机制，根据价格波动直接在用户钱包中调整代币供应。如果AMPL 价格高于目标，则向所有持有者按比例发行新代币。如果价格低于目标，则供应量会相应收缩。
虽然AMPL 不长期与固定的美元金额挂钩，但它旨在保持稳定的购买力。尽管不再是DeFi 中的核心，Ampleforth 仍然被用于经济模拟、去中心化指数和替代货币系统。它仍然是链上无抵押、基于规则的货币政策的最清晰表达。
3. USDe (Ethena)
模型：具有电路断路器的合成稳定币（非完全算法型）
USDe使用一种合成模型，模仿算法行为，但不依赖供应调整。相反，它由ETH抵押品和对冲价格波动的空头永续期货头寸支持。这种德尔塔中性设置使USDe能够追踪美元，同时从衍生品资金费率中产生回报。
Ethena已经引入了电路断路器和铸币限额来增强系统安全性。虽然USDe不是完全算法型的稳定币，但它的自主结构和对市场信号的动态反应使其处于可编程货币系统的前沿。到2025年，它已经在模块化DeFi、质押层和收益型稳定币的策略中被广泛使用。
4. USDD（TRON DAO储备金）
模型：部分抵押+ 算法机制USDD是由TRON DAO储备金开发的稳定币，最初作为算法模型推出，后来发展为部分抵押的系统。最初设计为模仿TerraUSD（UST）的铸币与销毁机制，USDD允许用户在TRX与USDD之间进行套利以保持其挂钩。随着UST崩溃，该项目转向了一种由加密储备金支持的混合模式，包括TRX、BTC和USDT。
如今，USDD保持着公共储备比率，通常超过100%，并使用算法元素通过套利和流动性激勋来帮助稳定价格。尽管尚未完全去中心化或透明审计，但它仍然是最活跃的算法启发稳定币之一。 USDD反映了算法概念如何在结合抵押支持和集中监督的情况下得以持续。
投资算法稳定币前的关键考量
算法稳定币为去中心化货币提供了创新的途径，但与法币或加密货币支持的模型相比，它们带来了独特的风险。在参与之前，以下是几个需要注意的重要因素：
1. 锁定稳定性：任何稳定币的核心目标是保持其与某种资产的锁定，通常是美元。算法模型依赖市场动态和智能合约来达成这一目标，但在波动期间，它们更容易脱钩。像TerraUSD（UST）崩溃这样的历史事件凸显了监控代币长期价格表现和韧性的重要性。
2. 储备和机制透明度：与传统稳定币不同，算法模型通常不持有传统意义上的抵押品。寻找那些提供清晰稳定性机制解释、公开源代码并提供详细文档说明供应如何管理的协议。对于部分抵押模型，储备资产的透明度至关重要。
3. 治理和协议控制：算法稳定币通常包括可升级的系统或动态参数。有效的治理，无论是链上治理还是通过社群参与，都能帮助协议适应市场变化。研究决策如何做出，以及过去的升级是否提高了稳定性和信任。
4. 流动性和生态系统支持：一些算法稳定币与特定的DeFi 平台或模块化区块链紧密集成。检查该稳定币是否在主要交易所上具有有意义的流动性，并检查它是否在您计划使用的应用中被广泛接受。缺乏流动性的代币可能增加退出风险。
5. 使用案例适配：算法稳定币并非一刀切的解决方案。有些是为了特定的使用案例设计的，如衍生品或可组合金融层。考虑您自己的目标，无论是收益、支付还是编程用途，以及稳定币的结构是否与这些需求相符。
结语与展望
算法稳定币仍然是加密领域中最具雄心和争议的实验之一。在2022 年TerraUSD 高调崩溃后，对无抵押稳定币的信心急剧下降。但在2025 年，这场对话再次发生了变化。
虽然仍然是小众类别，算法模型正在发展。现在的设计强调韧性、透明度和模块化集成。像部分抵押品、熔断器和智能治理这样的功能，正在帮助开发者解决过去系统的漏洞。一些项目，如Frax 和USDe，正在跨链DeFi、衍生品和资本高效结算层中重新获得关注。
目前，算法稳定币不太可能取代像USDC 或USDT 这样的法币支持稳定币。然而，它们的可编程性、抗审查性和可组合性使它们在以创新为重心的生态系统中仍然具有相关性。随着基础设施和监管的改善，它们可能在下一代去中心化金融中担任关键层。
投资者和用户应继续以知情且谨慎的态度接触此领域。机会是真实的，但风险也同样存在。
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